事件：
　　7月27日，新三板精选层开市，32只股票全部高开，但随后出现分化，开盘10分钟左右N泰祥下跌63.28%，触发临停，同时还有多只股票大幅回落。截至收盘，精选层32只个股中有10只上涨，N同享（同享科技）以55.4%的涨幅领跑，另有21只个股破发。
　　主要观点：
　　高开与破发是投资者的试错过程，也是市场走向成熟过程中的必然阵痛
　　复盘首日表现，32家精选层企业平均跌幅4.37%，其中有10家企业上涨，涨幅最高的同享科技收盘上涨55.40%；21家企业下跌，跌幅最多的泰祥股份收盘下跌20.83%。32家企业合计成交36.09亿元，单日平均换手率为16.67%，与放量下跌不同，精选层首日多只新股破发的同时成交额和换手率都处于低位，反映市场首日分歧虽大，但大部分投资者仍持观望态度，对市场的长期投资价值抱有信心。
　　我们认为首日破发主要有两方面原因，一是来自投资者对二级市场流动性红利的过高预期。市场化定价放开市盈率“天花板”限制，在“新股不败”的固有思维和科创板打新丰厚的赚钱效应下，网下投资者特别是私募机构的参与热情超出市场预期。网下询价环节中，私募报价积极，多采取高价策略以提高获配率，进而间接抬升新股发行价格。以首日卖出策略为主导，私募机构或是开盘后抛压的主力。二是网下投资者在询价环节忽略了新股定价的锚定效应。精选层企业股票的公开发行本质上是一种增发而非IPO，参考A股市场再融资新规中定增价格打8折的规定，叠加考虑精选层市场的流动性折价，发行价格应当在停牌前一定期间内均价的8折以下。从发行结果看，32家企业的发行价格均值约为报送辅导至停牌前均价的92折，反映投资者对精选层企业的追捧，但也削弱了新股上市后的短线交易机会。
　　精选层企业具备估值向创业板看齐的实力
　　从32家企业的基本面出发，精选层具备估值水平向创业板看齐的实力。首批企业聚焦在战略新兴产业、现代服务业及先进制造业，昭示着主要行业中新经济的发展方向，成长空间值得期待。与创业板相比，首批企业成长性更好，资产规模增速、净利润增速及研发增速全面高于创业板平均水平；获利能力更强，营收规模偏小但2019年归母净利润均值0.81亿元，好于创业板0.59亿元平均水平，同时精选层企业2019年ROE均值17.59%是同期创业板的6倍多，但按首日收盘价计算，精选层企业的平均市盈率不到创业板的1/2（精选层PE-TTM为27.45，创业板PE-TTM为56.01），仍具备估值上行的空间。
　　投资策略：
　　精选层首日破发是释放风险也是价值回归的过程，27日晚连城数控、中航泰达、龙泰家居、创远仪器4家公司持股5%以上的重要股东发布了增持计划，有利于市场情绪的修复，部分被错杀的个股具备短线交易的机会；长期来看，我们看好精选层企业向创业板看齐的实力，看好精选层内卡位优质赛道、成长路径清晰且财务稳健有效的企业。建议重点关注：（1）锂电池负极材料龙头企业贝特瑞；（2）工业级无人机细分龙头企业观典防务；（3）半导体显示面板重要供货商翰博高新；（4）5G通信测试仪器龙头企业创远仪器。
　　风险提示：
　　1.精选层流动性风险；
　　2.精选层企业发行失败风险；
　　3.精选层企业经营不善的风险；

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