我们聚焦主动权益基金选股能力因子，提出一个简单且符合直觉的基金选股能力指标——Selectivity。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回测显示该因子单调性显著，2013年以来，因子最大的基金组合年化收益率达到20.22%，相较因子最小组合有5.67%的年化超额收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）结合Alpha因子双重选基后的FOF组合实现年化收益22.61%，夏普比达0.91。
　　自2017年9月8日中国首批6只公募FOF获批以来，公募FOF产品经历了数量与规模上的飞速发展。基金市场的繁荣对FOF优选基金的能力提出了更高的要求。建立有效的基金选择框架，将为构建优秀FOF投资组合奠定基础。本文聚焦主动权益基金选股能力因子，分别对基于持仓数据以及基于净值数据的选股能力指标进行了梳理，并对Selectivity因子进行了深入研究。
　　因子构建：
　　Amihud and Goyenko (2013)在《Mutual Fund’s R2 as Predictor of Performance》一文中提出了一个简单且符合直觉的择股能力指标——Selectivity，来度量基金的主动管理程度。该指标是用基金回报时间序列对多因子模型做回归后的R方演化来的。R方是基金回报的变化幅度能被多因子模型里的因子解释的部分。因此，R方越低说明基金相对于基准越不相似。我们定义“选股能力”（Selectivity）为1-R方，即基于基金特异性的基金回报波动，或者说是多因子模型不能解释的回报波动的部分。一个较高的1-R方势必会使得资产组合相较于基准投资组合的偏离较大，即基金经理在资产组合配置时自由程度更高，具有更优的选股能力。
　　回测结果：
　　2013年以来的回测显示，不同持有期的Selectivity因子月均IC值在2.8%-5.4%之间，ICIR在0.14-0.31之间，t值在1.34-2.91之间。Selectivity因子的IC方向为正，与理论预期一致，结果显示该因子对未来业绩有显著的预测作用，具备显著的选基效果。分层回测结果显示，该因子单调性显著，其中，Selectivity因子最大的基金组合年化收益率达到20.22%，相较因子最小组合有5.67%的年化超额收益，夏普比为0.85，年化波动率为23.70%，最大回撤为46.05%。进一步的，我们将基金先根据Selectivity因子高低分成5组，再在各组内根据alpha因子高低等量分成5组，双重分组后等权形成FOF组合，月度调仓。2013证年以来的回测显示，高Alpha及高Selectivity的组合有更好的收益表现。

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