机构抱团行为的成因
　　以公募基金为代表的机构投资者投资理念相近、考核方式相似，不断拥抱业绩超预期的行业和个股形成周期性抱团。投资人追逐绩优基金、赎旧买新等行为加速了市场抱团行为，使得抱团自我强化。叠加大市值行情、外资流入、疫情带来全球不确定性，本轮抱团消费的持续时间已超过历史任何一次抱团。
　　量化模型识别机构抱团股
　　在识别个股抱团方面，引入了4个大项，12个小项指标进行定量描述，综合打分。三个静态维度为机构持仓偏好、机构一致认可度、机构个股定价权，一个动态维度为一致动态加仓。根据上述指标，我们从定量化、可回溯的角度构建了“公募抱团股指数”。从2007Q1至今，抱团指数累计收益率达到322%，近两年来大幅跑赢沪深300和中证500指数。
　　筛选抱团能力强的基金
　　进一步，将股票的抱团得分映射到每只基金上，计算基金持仓与抱团股指数成分股的相似度得到第一个维度的指标，计算基金净值走势与抱团股指数的相似度得到第二个维度指标，计算基金自身的持仓集中度得到第三个维度指标。综合打分筛选后，得到高抱团偏好基金组合。2020年以来绝对收益54%，跑赢沪深300达35%，中证500达18%，跑赢主动股基8%。自2015年中以来，抱团基金策略获得较大成功。除了2018年小幅跑输全体外，其余年份均跑赢公募主动股基平均表现。
　　风险提示
　　机构抱团行为有自然的形成和瓦解周期，抱团瓦解可能伴随风格切换。抱团基金组合、机构抱团股组合历史收益，不能代表未来，数据仅供参考。本报告基于历史数据进行评价，不构成任何投资建议。

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