人口结构影响平均消费倾向，进而影响消费总量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总消费等于总收入乘以平均消费倾向，在社会总收入（即GDP）增速平稳放缓的背景下，平均消费倾向对总消费的影响日益凸显。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据生命周期消费理论，年轻人和老年人的消费倾向较高，中年人的消费倾向较低，因而人口结构会对社会平均消费倾向产生重要影响。计算结果表明，我国社会平均消费倾向将在2022年前后见顶。

三维度构建消费评分指标，量化消费升级趋势。探讨完消费总量的变化趋势，我们进一步考察消费内部的结构变化。近年来消费行业最热的概念莫过于消费升级，我们认为消费升级主要应包括三个方面的内容：消费水平提升、消费结构优化、消费质量改善。本文使用城镇居民实际人均可支配收入作为消费水平的量度，发展型和享受型消费对应的固定资产投资占比作为消费结构的量度，消费者信心指数作为消费质量的量度。将三项分指标等权加总，得到最终的消费评分指标，指标自2015年以来持续上行，较好地刻画了消费升级的趋势。

从价量两个维度出发，给出消费行业微观景气度分析框架。我们认为，消费升级对于不同特征行业的影响并不相同，也因此导致了消费行业的表现分化。我们依据行业集中度和行业发展阶段对消费行业进行了四象限划分，认为只有行业集中度高的行业能够在消费升级的驱动下获得显著超额收益。进一步的，本文对家用电器、食品饮料、农林牧渔三个行业做了深入剖析，给出了行业微观景气度的分析框架。

根据消费行业的分析框架构建投资策略，取得显著超额收益。在前文的研究基础上，我们对每个行业都构建了一个行业微观景气度指标，根据该指标进行投资可取得显著超额收益，家用电器、食品饮料、农林牧渔三个行业回测期内相对Wind全A的超额收益分别达到382%、1070%、366%！

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