◆中国版TLAC征求意见，金融债次级化改造或助力大行跨越万亿缺口

　　9月30日，人民银行联合银保监会发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（征求意见稿）》和《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》，意在对标国际金融监管要求，推动我国G-SIBs按时达标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经我们测算四大行距在2025年达成TLAC监管要求将有高达万亿级别的缺口，我们梳理了美国、欧洲、日本等主要发达经济体监管及银行实践，发现全球发达国家G-SIBs通过以合格债务工具发行为主的方式，均在第一阶段实现TLAC达标。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）综合我国银行业资本补充困境、监管政策环境及海外实践经验来看，我们认为金融债次级化改造将是四大行跨越TLAC缺口的现实之选，预计后续将有相关政策安排落地。

　　◆从巴塞尔协议到TLAC，对G-SIBs提出更高监管要求

　　TLAC框架的初衷是建立新的损失吸收层，以实现在监管资本不足以吸收损失时，通过TLAC债务工具减记或转股来实现“内部纾困”而非请求“外部援助”。相较Basel III，合格TLAC工具构成更广（含资本类工具及非资本类债务工具）、最低充足率及杠杆率要求更高、吸收损失阶段相对靠后（银行进入处置阶段）、监管对象是每个处置实体而非G-SIBs整体。

　　◆TLAC国际监管实践的对比分析及对我国G-SIBs的启示借鉴

　　从全球实践看，各国基本都是结合制度安排设计，通过实现存量债券计入或债务工具创新，以及利用豁免条款等方式推动G-SIBs达标。美国TLAC监管要求严于FSB，以摩根大通为代表的G-SIBs创新发行可赎回优先级债券；欧洲TLAC监管要求与MREL互为补充，以德意志银行为代表的G-SIBs积极构造新的债务层级；日本除G-SIBs外的部分D-SIBs也需遵从TLAC监管要求，G-SIBs偏好以美元形式发行高级无担保债券。

　　《办法（意见稿）》作为我国TLAC实施方案初稿，主要针对外部损失吸收能力，明确了总损失吸收能力的监管指标和要求、TLAC的构成和合格TLAC工具标准等事项，确定了2025年及2028年两个达标阶段（好于市场预期），结合日本实践合理利用了FSB豁免规则，暂未提及TLAC债务工具占比指标。后续关于内部损失吸收能力的相关政策也将出台。

　　◆四大行TLAC达标需求测算及推动其达标监管要求的可能方案

　　我们测算以0-2.5%比例豁免情况下，四大行2025年TLAC缺口在0.7万亿至2.4万亿之间，目前银行业资本消耗及补充压力加大背景下，借助金融债次级化改造等多样方式可促成我国G-SIBs达标。监管层面或适时调整部分监管政策以推动银行达标。从我国G-SIBs角度，实现TLAC达标主要通过分子策略和分母策略，分子策略可加大TLAC工具发行并加强对现有负债产品改造，分母策略中短期靠优化资产端配置，从结构和总量上节约风险加权资产构成，长期需借助发展模式转型，真正降低TLAC监管约束。

　　◆风险分析

　　经济增速下行周期尚未结束叠加疫情影响，后续银行经营压力及资产质量问题潜在风险仍存；银行加大TLAC工具发行力度，可能提升负债端成本

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