核心观点
　　杠杆ETF收益特征比传统ETF更复杂，具有短期线性长期非线性的特点，并存在收益率凸性与波动率衰减效应。根据杠杆ETF的收益特征，投资者可以利用杠杆ETF进行趋势交易、指数增强及目标倍数基金的构建等，经过测算，我们发现在不同场景下杠杆ETF都有较好的应用效果。
　　杠杆ETF的收益特征分析。1）杠杆ETF短期收益具备线性特征，长期收益则存在路径依赖。杠杆ETF的短期即杠杆ETF的日度收益率与标的指数日度收益率存在稳定的倍数关系，而长期收益却无法保证达到标的指数收益率的对应倍数，并且具有路径依赖特征（非线性收益特征）；2）杠杆ETF的再平衡机制使得杠杆ETF具有“追涨杀跌”的特性，使其长期收益率具有凸性，并存在波动率衰减效应；3）杠杆ETF的长期收益也受到杠杆倍数、持有时长及标的指数风险收益特征的影响。
　　杠杆ETF的应用之一：趋势交易的利器。1）杠杆ETF在有利的市场行情中会通过再平衡机制不断加码方向性的投资，是天生的趋势交易工具。2）相比于期货，利用杠杆ETF进行趋势交易时，基金管理人可以代替投资者进行最大化展期收益策略的操作，优化期货升贴水对产品收益的影响。3）相比于期权，杠杆ETF的投资则不受隐含波动率变化的影响，在隐含波动率不稳定的市场行情中较期权表现更佳。
　　杠杆ETF的应用之二：指数收益增强。1）投资者可以借助杠杆ETF，通过较少的资金占用就能达到对股票指数100%的风险头寸，剩余资金可用于债券投资或现金管理来增强收益。2）我们使用Direxion沪深300指数2倍杠杆ETF（CHAU）与VanEck Vectors China AMC高质量中债ETF（CBON）构建杠杆ETF与债券的50/50组合，考虑管理成本后组合在2015年4月16日至2020年4月17日间实现了相比沪深300ETF（PEK）年化超额收益2.78%，且该组合牛市进取，熊市抗跌。3）进一步，基于波动率与利润利息比构建杠杆ETF和债券的主动择时增强策略，该策略相比沪深300ETF(PEK)实现年化超额收益6.79%。
　　杠杆ETF的应用之三：构建目标倍数基金。1）投资者可以通过动态调整杠杆ETF的持有仓位来构建更长时间区间里的目标倍数基金（该倍数可与杠杆ETF倍数不同）。2)分别用8只杠杆ETF产品构建与杠杆ETF相同倍数、投资时长为6个月的目标倍数基金，基金收益率与目标倍数收益率的年化跟踪误差最小为0.89%，最大为5.83%。3)构造目标倍数基金时需要根据杠杆ETF仓位变动进行融资，因而融资利率是造成目标倍数基金与基准跟踪误差的主要原因。
　　风险因素：杠杆ETF运作风险；衍生品定价偏差及流动性风险；跟踪误差风险。

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