投资要点：
　　我们研究了如何利用行业轮动模型，以及市场上丰富的行业与主题ETF产品，通过对冲手段或者股债配置的手段，实现绝对收益。
　　当前市场上股票型ETF产品合计252只，其中140只为行业或主题型，数量占比高达55%，规模占比接近50%，从近半年的成交来看，行业与主题型ETF日均成交占股票型ETF成交的58%。无论从总规模、数量还是产品流动性和活跃度来看，行业与主题型产品都在股票型ETF中占据了非常重要的地位。
　　在30个中信一级行业中，挑选出14个有ETF匹配的行业指数构建轮动策略。这14个行业市值占比70%，收入占比50%，利润占比超过70%。贡献了全样本池中大部分的利润，且从规模方面也能够代表市场主流品种。与14个指数对应的ETF合计57只，规模占行业与主题ETF全样本池50%，成交占比超过80%，是市场热点的代表。
　　ETF轮动组合相对等权基准池，年化超额收益14%，月度胜率66%，信息比1.51。自2013年以来均跑赢基准，年度胜率100%。
　　轮动组合相对沪深300与中证500，年化可以分别获取17%、16%的超额收益。由于中证500的行业分布相对分散，相对中证500的胜率、信息比更高，分别为64%、1.44。
　　构建基于沪深300和中证500的动态基准，策略相对动态基准年化超额收益21%，月度胜率64%，信息比1.31。
　　将ETF轮动组合作为权益资产，构建根据择时观点进行动态调整的股债再平衡策略，年化收益率为11.19%，夏普比率和calmar比率分别为1.85和1.09。加入择时观点的股债风险平价策略，年化收益率为8.46%，夏普比率和calmar比率分别为2.81和1.77。
　　持有ETF轮动组合作为多头资产，动态选择沪深300或者中证500期货进行对冲，2013年2月以来，对冲策略的年化收益率为9.63%，夏普比率和calmar比率分别为0.87和0.45。剔除2015年7月至2016年股指期货深度贴水时段之后，对冲策略的年化收益率为13.19%，夏普比率和calmar比率分别为1.43和1.10，每个年份均能取得正收益。
　　风险提示：模型误设风险、因子失效风险、流动性风险。

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