国内公募基金具有正向选股能力，业绩好的基金选股能力较强
　　择时能力与选股能力是基金业绩的重要评价指标。我们采用T-M、H-M和C-L模型来对国内多类公募基金业绩进行归因分析，结果发现国内公募基金普遍具有正向选股能力，灵活配置型基金的择时能力较强。采用Bootstrap抽样法对普通股票型基金超额收益进行分析后发现，大部分基金的超额收益主要来源于实力而非运气，且α越高，运气成分越少。规模、存续期和基金风格对选股实力也有一定影响。
　　基金选股择时能力评价模型经多年发展日趋成熟，T-M、H-M、C-L为代表
　　常用公募基金选股择时能力评价模型起源于CAPM模型，Jensen单因素模型在CAPM基础上增加了α指标衡量基金选股能力，但β不变的假设使其无法评估基金择时能力。T-M模型在Jensen单因素模型基础上引入市场组合收益率的二次项，修正了Jensen模型中的β，使得β能够随市场收益率的变动而连续变动。H-M和C-L模型则假设β二分，在预期市场上涨时取一较大定值，预期下跌时取一较小定值。
　　主动股票型公募基金多具有较强选股能力，灵活配置型基金择时能力较强
　　我们采用2014-2020样本区间数据，使用前述三个模型，对国内普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型共四类公募基金在不同市场环境下的选股和择时能力进行检验后发现：在牛市中，基金相对自身基准具有较强选股能力；在震荡上涨市中基金选股能力较强，择时能力稍弱，小盘行情下选股能力更加显著；在熊市中，基金选股能力为正的比例较高，但显著性较差，择时能力也较弱。全区间视角下，四类基金均有较强的选股能力，灵活配置型基金由于在仓位、行业、风格和投资工具等方面限制较少，择时能力明显强于其他类别基金。
　　主动股票型基金的超额收益主要来源于实力，高α基金实力大于运气
　　本章中我们以Bootstrap方法从基金超额收益中分离运气因素和实力因素。实证结果发现，国内主动股票型基金的超额收益主要来源于实力。分组检验中我们发现：基金α越高的组别，基金经理实力较强的比例越高，运气因素越低；基金规模越小的组别，具有较强选股实力的基金比例越高；存续期越短的组别，选股实力较强的基金比例越高；按风格和风险水平分组，成长型和增值型基金的选股实力较强。整体来看，60%的主动股票型基金凭实力获得正向选股能力。
　　风险提示：模型对基金业绩的拆解有不够充分的可能性，结果仅供参考；基金历史表现不代表未来业绩，投资需谨慎。

详细内容公司客户可查看。