投资要点： 　　宏观放缓压力长期存在，2020年有望阶段性企稳 　　长周期来看，经济放缓因素较为明确：（1）人口红利伴随老龄化消退；（2）依靠科技提升生产力已经进入瓶颈期；（3）高杠杆率与地产回落抑制投资；（4）中美贸易摩擦反复与全球经济放缓对国内经济持续压制。 　　短中期来看，2020年内经济存在企稳反弹的机会：（1）库存周期见底；（2）部分权重行业回暖；（3）就业压力下逆周期调节政策有望加码。行业而言，消费三重背离值得警惕，低估值逆周期发力行业的回暖趋势应重点关注。 　　货币政策边际宽松，市场维持存量水平 　　宏观层面：展望2020年，我国经济仍旧会面临较大的放缓压力，在通胀上行经济放缓的两难抉择中，逆周期调节的力度会受到制约但不会暂停，预计货币政策将保持小幅度微降、边际宽松的整体态势。 　　市场层面：预计2020年市场仍旧是结构性行情+存量博弈的局面，市场成交额仍维持在3000-5000亿元的存量水平。如果2020年A股盈利筑底时间提前或改善程度超预期，那么成交量会高于这一水平。 　　深化改革，加速开放，资本市场焕新颜 　　资本市场全面深化改革将为股市持续注入政策红利，科技、资本和实体经济的循环机制更加畅通，助力宏观经济平稳转型；退市常态化将形成优胜劣汰的市场生态，增强市场内在稳定性，为优质公司带来持续性溢价；对外开放的大门大开，为本土龙头券商带来更多的合作机会，外资和国内中长期投资机构的投资占比不断提升还将起到平抑市场非理性波动的作用，深化“价值投资”理念，为投资者带来更加稳健的中长线投资收益。 　　全面深改对应到资本市场的投资机会，我们推荐关注本土中大型龙头券商；外资和国内养老基金、保险公司等中长期投资机构更为青睐的金融、消费领域内高分红品种；以及上市公司质量严监管、退市常态化背景之下财报业绩稳定可靠、具备中长期配置价值的优质公司；同时注意规避诸如*ST类、财务造假、不能按时披露财报、财报被出具无法表示意见或否定意见、业绩变脸、巨额商誉减值、大股东疯狂减持等有潜在退市风险的公司。 　　2020年大势研判与行业配置 　　展望2020，我们认为A股将整体呈现震荡市格局，但不乏超越市场的结构性机会。影响A股行情的核心因素包括内外两个风险：滞涨与中美贸易摩擦反复，和两个红利：资本市场改革与科技创新周期。 　　宏观经济增速继续下台阶是必然趋势，在一定程度上也已经纳入市场预期，但在增速放缓过程中所伴生的风险仍然不容忽视，包括：部分行业在内外需