核心观点
　　截至2020年二季度末，公募FOF规模接近500亿、已发展成初具规模的基金机构投资者。回顾2018年以来，在风格划分的基础上，公募FOF重仓的主动权益基金的超额收益显著，夏普比率为1.2。在公募FOF重仓基金池的基础上，本文梳理了最受公募FOF青睐的十大基金，以及主动管理程度高、新进调入的重仓基金组合。
　　公募FOF：初具规模的基金机构投资者。截至2020年二季度末，公募FOF数量近120支、规模超过500亿；已经发展成为初具规模的基金机构投资者。自2017年正式推出以来，公募FOF发展平稳向好，尤其在2018年相关政策出台后，基金数量和规模均稳步增长。截至2020年二季度，市场上已有公募FOF产品112只，管理规模507亿；相比2019年同期的204亿、规模增长显著。此外，公募专户的规模预计与公募基金的FOF产品规模相匹敌，也是匹配绝对收益需求资金的重要形式。
　　公募FOF持有权益基金的风格：主动型基金数量和市值提升；风格向成长风格型基金切换。截至2020年二季报，115支公募FOF的重仓底层基金中，主动权益型基金共计174只、由141位基金经理管理；持仓基金市值合计78.5亿元，在全部公募FOF的比例为15.5%。从风格特征看，112只基金为成长风格、47只为价值风格、15只基金为行业主题风格（科技、医药、金融地产等）。
　　最受公募FOF青睐的十个基金。剔除内部基金的影响后，2020年二季度末，公募FOF重仓频率最高的10支基金分别为：兴全模式（乔迁）、工银瑞信文体产业（袁芳）、南方天元新兴产业（蒋秋洁）、信达澳银新能源产业（冯明远）、交银新生活力（杨浩）、富国创新科技（李元博）、嘉实新兴产业（归凯）、中欧成长（王培）、富国天惠（朱少醒）、易方达新兴成长（刘武）；上述基金中8支为成长风格。从管理人角度，中欧、交银施罗德、易方达旗下的主动权益基金受到亲睐。
　　在公募FOF重仓的主动权益基金组合基础上，主动管理程度高、新进调入的重仓基金，值得关注。回溯2018年一季报以来的FOF重仓基金池，持仓市值加权的基金组合相对沪深300、中证500指数的年化超额收益率分别为16.4%、21.7%；组合夏普比率为1.2。在此基础上，结合公募FOF持仓数量、主动管理程度、是否新增调入等标签，收益提升效果更好。
　　风险提示：流动性风险；大额申赎风险；基金经理变更风险；风格漂移风险。

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