过往的研究发现，持股更集中的基金经理具有更优秀的选股能力（或至少能够获取更多的信息）。然而，基金经理的能力水平是如何影响其持股集中度的？或在一定的选股能力水平下，如何确定基金经理的最佳持仓数量（集中度水平）？此前尚未有相应的理论和实证研究，本文将对此进行研究。
　　Keith C. Brown, Cristian Tiu和Uzi Yoeli于2020年发表在《The Journal ofPortfolio Management》的文章《 The Decision to Concentrate: ActiveManagement, Manager Skill, and Portfolio Size》通过理论模型、模拟分析和实证研究，试图通过建立具有选股能力的基金经理与其持股集中度之间的明确关系，来理解投资组合中的集中度决策。
　　通过采用多种衡量方法和多种论证方式，文章得到了如下的结论：
　　理论上，基金经理的选股能力越高，投资组合会越集中，即基金经理的选股能力会首先促使他构建更加集中的投资组合。是基金经理的选股能力，而非投资组合本身的构成影响了后续的投资业绩；
　　由模拟分析推导，在指定基金经理的选股能力的情况下，具备选股能力的基金经理只会选择约占可选股票总数3-20%的股票；同时，投资组合的集中度与基金经理的选股能力有一定的正相关关系；
　　基于美国主动管理型权益基金市场2002年至2015年的数据，文章对基金经理的选股能力和组合集中度的关系进行了实证检验，并发现具有更高选股能力的基金经理，的确构建了集中度更高的组合；与主动型管理基金的平均水平相比，基金经理每月每产生10个基点的增量Alpha，其所投资的股票数量会减少约5只；
　　无论是从理论上来看，还是从实际情况来看，具备选股能力的基金经理所管理的基金组合确实更为集中，同时一只基金的集中度情况对于推断基金经理的选股能力有着重要的预测意义。
　　本文对股票型基金经理的选股能力和组合集中度之间的关系进行了实证检验，选用了代理变量来替代在现实中无法直接观察到的基金经理的选股能力，同时选用了3个不同的指标来衡量投资组合的集中度。通过对基金经理的选股能力和投资集中度进行实证检验，发现：不论采用何种变量进行衡量，选股能力更高的基金经理会持有更集中的投资组合。同时文章为实证结果提供了理论模型解释，即基金经理选股能力-集中度关系模型的逻辑为：正是由于基金经理卓越的选股能力，导致其构建的组合包含股票数量更少、更集中。同时，基金投资人可以通过基金的集中度来预测基金经理的选股能力。
　　风险提示：本文内容基于作者在美国市场背景下进行的理论模型研究和实证检验，对于中国市场中的具体情况，结论可能会发生变化。同时本文论证中利用到了一些较强的假设，其可靠性也要根据实际情况进行鉴别。

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