股指期货交易放量，对冲型基金再开闸。2017年以来，股指期货政策逐渐松绑，交易活跃度持续上升。与此同时2019年对冲型基金恢复审批，对冲型基金规模明显上升。截至2020年一季度，当前共有约23只对冲型基金，规模共超过330亿元，数量及规模创下历史新高，近一年机构投资者占比持续上升。
　　绝对收益特征：我们分别在每个季度筛选成立满1年并且最新规模超过2亿元的基金作为样本基金，并从收益表现、风险控制能力及持仓情况进行研究。分年度看，2015年至今样本基金等权组合每年均获得正收益，平均年化收益率约4.9%，最大回撤约2.7%。在股票大幅下跌及利率上行等极端行情下样本基金等权组合整体上仍获得正收益并且整体波动率较低。持仓上看，权益及债券仓位平均约50%和10%，沪深300成分股占比平均约78%，对冲率（股指期货市值/股票市值）维持在约90%。对冲型基金在行业上超配医药生物、食品饮料等消费行业及计算机、传媒等TMT行业，低配金融及公用建装等周期行业，个股层面上具有长期稳定的盈利、成长风格偏好。
　　收益归因：考虑到2017年以前权益仓位较低，因此我们选择2017年以来平均规模超过2亿的8个基金进行重点分析。在剥离产品的打新收益后，我们分别从资产配置、行业配置、选股能力以及风格投资能力共4个维度进行收益归因分析。在资产配置和选股能力上，8个对冲型基金均获得正收益，风格上盈利预期、成长、价值风格的收益贡献较高。
　　基金优选：我们分别以业绩表现靠前及收益归因来源均衡作为衡量标准筛选基金。在业绩表现指标上考虑2017年以来的年化收益率、夏普比率、最大回撤三个指标，在归因指标上考虑资产配置收益、行业配置收益、风格归因收益等。基于以上方法筛选的组合相比于以上等权组合能获得更高的的超额收益及夏普比率。
　　核心假设风险：本文中采用的数据均为历史数据，测算过程中模型进行了简化假设，不能完全准确地刻画现实环境及未来预期。策略历史表现不代表未来收益。

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